金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在(zài)下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原(yuán)因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分(fēn)别(bié)占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，199整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚2年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代(dài)理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热(rè)化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东集(jí)团旗下共(gòng)有(yǒu)华致(zhì)酒行、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从(cóng)白(bái)酒供需(xū)-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠(qú)道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产品(pǐn)节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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