A股“股王”之争进入白热化阶段，中(zhōng)国移动股价周中创历史新(xīn)高，一(yī)度从独占A股市值榜首近3年(nián)的茅台手中抢下“A股之王”的光(guāng)环，引(yǐn)发市场热议。截至周五收盘，茅(máo)台最终以微弱优势反超，但地(dì)位已(yǐ)岌岌可危(wēi)。值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，因中国(guó)移动在A+H两地(dì)上(shàng)市，若(ruò)按(àn)其A股股本计算则(zé)不过是(shì)一场计算(suàn)上的乌龙，但若(ruò)均按照(zhào)A股股价(jià)等数(shù)据(jù)计算，则(zé)其(qí)总市值(zhí)一度(dù)达2.19万亿元，超越(yuè)茅台(tái)成为(wèi)“市值(zhí)王”。

　　拉长时间看(kàn)，在数字经济、信创、中特估(gū)、人工智能等一系列热点催化下，中国移动今年股价累计(jì)最(zuì)大涨幅已近(jìn)60%，自去年上市以来最近一(yī)年股价累计最大涨(zhǎng)幅接(jiē)近翻倍，而茅(máo)台股价(jià)则几乎仅在原地踏步。有(yǒu)市场人士认为，中国移动(dòng)和茅台这场股王宝(bǎo)座的争夺可能揭(jiē)示(shì)着(zhe)A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回(huí)潮卷出白酒泡(pào)沫 数(shù)字(zì)经济时代带来(lái)预备新股王(wáng)

　　A股总市(shì)值榜首(shǒu)之争，向来是市场(chǎng)关注焦点，回顾历史来看，最近十多年来(lái)股(gǔ)王变迁的背(bèi)后似乎也(yě)反应着国内经济(jì)趋势和(hé)产业价值的变化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股时(shí)，市值(zhí)一(yī)度超过8万亿人(rén)民币。不仅稳(wěn)居A股第一，甚至(zhì)登顶全球(qiú)资(zī)本(běn)市(shì)场市值之首(shǒu)，得益于(yú)当时基(jī)建(jiàn)大发展时期(qī)，中石油在股王的位(wèi)置上(shàng)稳坐了八年，直(zhí)到2015年(nián)工商(shāng)银行依托当年互联网金融牛市成(chéng)为新锐(ruì)股(gǔ)王(wáng)。再后来(lái)，随着(zhe)我国在2018年进入消(xiāo)费(fèi)牛市(shì)，开启了此后三年的消费(fèi)白马股大(dà)牛(niú)市，也成就(jiù)了如今(jīn)贵州茅台股王的A股传奇。

　　（图片来源：格(gé)隆(lóng)汇、勾股(gǔ)大数据；资料来源：微信公众号市值观察4月17日文章《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍一直稳稳领跑，但在高(gāo)端(duān)白酒的高估值泡沫下，以及今年春(chūn)节(jié)后(hòu)白酒(jiǔ)行业的终端(duān)动销(xiāo)几乎并未(wèi)达(dá)到(dào)预期，整个白(bái)酒板(bǎn)块经历回调(diào)，公司股价也现大幅(fú)下跌(diē)。近日，中国移动的突然(rán)崛(jué)起更(gèng)是开(kāi)始(shǐ)对其(qí)王位发(fā)出了挑战(zhàn)。

　　市场分析指出(chū)，中国移动(dòng)一度超越贵州茅(máo)台市(shì)值这一历史(shǐ)性事件背后(hòu)，除了离不开国家政策持续推进的数(shù)字坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸经济(jì)，与最近(jìn)爆火的(de)人工智能两大概念加持，还(hái)有来自于“中(zhōng)特估”这个新概念的(de)强力(lì)催化。

　　具体来看，根据数据显(xiǎn)示，当前美股市(shì)值前(qián)十的上市公司中，苹(píng)果、微软、谷歌、亚马(mǎ)逊、英伟(wěi)达、特斯拉、META均为(wèi)科技(jì)股。有分析认为，科技(jì)进步已成提升生产(chǎn)力(lì)的重要(yào)因素，二级市场对(duì)科技企业的态度能一定程度(dù)显示出科(kē)技(jì)企(qǐ)业的竞争力强度坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸。因此，以中国移动(dòng)为代(dài)表(biǎo)的科(kē)技股(gǔ)“逼宫”以贵州茅台为代表的(de)消费股似(shì)乎(hū)也预(yù)示着(zhe)市场(chǎng)中的积极现象。

　　目前，在我国经济逐渐向数字化深度转型的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，实力(lì)强劲并实现(xiàn)华丽转(zhuǎn)身的中国移动，已(yǐ)经(jīng)逐(zhú)渐(jiàn)成引领(lǐng)中国经济潮(cháo)流的(de)主力军。信达(dá)证(zhèng)券研报(bào)表示，公司作为国企数字经济(jì)担当，积极布局(jú)云(yún)计算、IDC、工业(yè)互联网等创新业务，伴(bàn)随算(suàn)力(lì)网络的进(jìn)一步发展，将拉(lā)动底层云计算业务(wù)的(de)需求，公司具(jù)备较强的(de) IDC/云计算业务能(néng)力，正在(zài)从传统管(guǎn)道运营商向数字(zì)科技(jì)领军企业加快(kuài)跃迁升级，有望首(shǒu)先迎来估值重(zhòng)塑机遇。

　　同时(shí)，从估(gū)值修复情(qíng)况来看(kàn)，根据光大证(zhèng)券4月15日研报显示(shì)，2022年底以来，截至4月13日(rì)，三大运(yùn)营商股价涨幅均(jūn)超过20%，其中中国电信涨幅(fú)达62.3%，中(zhōng)国移动涨幅达(dá)40.5%；三者估(gū)值分别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近(jìn)五年区间平均PB（LF）。以中(zhōng)国移动为代表的三大运营商板块(kuài)，借助“央(yāng)企低(dī)估值+数字经济”成为(wèi)率先修复的(de)板块。

　　▌中(zhōng)国移动的新魔法能否(fǒu)打(dǎ)破“茅台(tái)魔咒”？

　　与此同(tóng)时，还有另一个故(gù)事(shì)引(yǐn)发市场(chǎng)热议。即(jí)很(hěn)长一段(duàn)时(shí)间以来，A股市场一直流(liú)传着“茅台魔咒”的传(chuán)说(shuō)，即(jí)大多股价超过茅台的(de)上市公司，在(zài)风光散尽(jǐn)之后(hòu)往(wǎng)往下场都不(bù)太好。本次(cì)中国移动直接在市(shì)值上超越茅台，结果是否会不一样呢？

　　回看(kàn)那些中了“茅台魔咒”的(de)A股上(shàng)市(shì)公司，有同(tóng)样(yàng)中字头的中国船舶，其在2007年依托船(chuán)舶业景(jǐng)气度提升(shēng)，股价超越(yuè)茅台并一度突(tū)破300元/股，但好景不长(zhǎng)，在(zài)2008年(nián)金融(róng)危机(jī)爆发、船(chuán)舶业跌入冰点后极速缩(suō)水至30元附(fù)近，至今中国船舶股(gǔ)价维(wéi)持在(zài)24元左(zuǒ)右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕(shuò)信息、中文(wén)在线、全通教育等多家公(gōng)司股价均(jūn)超越(yuè)茅台，但最后的结果(guǒ)不是(shì)业绩暴雷就是(shì)股价毫无(wú)原因(yīn)跌跌不休。

　　可以看(kàn)出(chū)的(de)是，上述公司的(de)陨落(luò)大部分主要是由于行业景气(qì)度变(biàn)化以(yǐ)及股市景气度(dù)无法(fǎ)维持。而茅台凭借其产品稀缺性以及长期稳稳增长的(de)利润，最终一次次(cì)甩(shuǎi)开这些曾经短(duǎn)暂领(lǐng)先(xiān)者。对于一家企业股价(jià)能否持续上涨(zhǎng)以(yǐ)及维持高位，市(shì)场普遍观(guān)点还是认为，实际需要看公(gōng)司的基本面。

　　那(nà)么，一向有着“印钞机”之称(chēng)，营收规模超茅台约7倍(bèi)的中国移动，为什么(me)此(cǐ)前(qián)市值却(què)一直(zhí)不如茅台呢(ne)？

　　对此，有分析(xī)认为，大致(zhì)归结为两个重要(yào)原因。一方面，茅台越卖越贵，但话(huà)费越交越少(shǎo)。在市(shì)场(chǎng)化(huà)的作用下，一瓶茅台已经冲上3000元(yuán)左右的高价(jià)，而中国移动(dòng)虽掌(zhǎng)握着大把的(de)通信类(lèi)资源，但(dàn)作为央企需要承(chéng)担“提速降费”的责任(rèn)，也就不(bù)能无拘(jū)束地涨价。另(lìng)一方(fāng)面即是成本方面的问(wèn)题，中国移动本质作(zuò)为通信基础设施(shī)企业，需要持(chí)续不(bù)断的(de)建设(shè)投入，从2G到5G，其近十(shí)年资本开支合(hé)计1.82万(wàn)亿(yì)元。相比(bǐ)之下，茅台就像一(yī)门“躺赢”的生意，基本不需(xū)要如(rú)此沉重的资本开支，也不需(xū)要面临追赶最新(xīn)技术的焦虑。

　　因此，从财务数据可(kě)以(yǐ)看出，中国移动今年一季(jì)度的营收(shōu)是茅(máo)台的8倍，但净(jìng)利润(rùn)却差别(bié)不大(dà)，销(xiāo)售毛利(lì)率更(gèng)是(shì)有(yǒu)着(zhe)一(yī)个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过，近期(qī)来看，一系列信号表明(míng)中(zhōng)国移动可(kě)能正在(zài)迎(yíng)来(lái)一(yī)些变化。

　　随着5G建设高峰期(qī)的结(jié)束(shù)，中国移动此前表示，2022年是三年投(tóu)资高峰的最后一年，2023年起(qǐ)资(zī)本开支不(bù)再增长，2023年计划资本开支(zhī)1832亿元同比下降20亿元(yuán)，同比(bǐ)下降1.1%，全年营收则可突(tū)破(pò)1万亿元。据业内(nèi)人士测(cè)算，这意味着届时(shí)全年(nián)资本开支(zhī)占收入(rù)比重将(jiāng)低于18%，创下(xià)2007年以(yǐ)来的新低(dī)。

　　同(tóng)时(shí)，更加重要的(de)是，随着移动互联网进入下半场，行(xíng)业重心已转向产(chǎn)业互联网和智(zhì)能化，中国移动加速转型下正在抓紧机(jī)遇。信达证券(quàn)研报表示(shì)，中国移动数字(zì)化转型(xíng)收(shōu)入“第二曲线”不断攀升，去(qù)年(nián)公司数字化转型收入(rù)对主营业务(wù)收入增量贡献(xiàn)达到(dào)79.5%，占主营业务收入(rù)比提升至(zhì) 25.6%，成为公司收入(rù)增长的第一(yī)驱动(dòng)力。此外(wài)，公司移动云(yún)收入规模实现(xiàn)新跨(kuà)越，去(qù)年移动云(yún)收入达到503亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)108.1%，连(lián)续(xù)三年实现翻倍(bèi)暴涨，综合实力迈(mài)入(rù)国内业界(jiè)第一(yī)阵营。

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