金(jīn)融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市中国欠别国钱吗(shì)第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入(rù)基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相(x中国欠别国钱吗iāng)较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的(de)次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)行业中提(tí)供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的(de)第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的(de)直(zhí)接原因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销中国欠别国钱吗开(kāi)支(zhī)分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存货(huò)正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白(bái)酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军(jūn)的(de)帮助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在(zài)这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担任金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的(de)盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业(yè)绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位(wèi)带(dài)，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了(le)，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)未(wèi)来走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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