申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还是(shì)沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技(jì)类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研(yán)发(fā)的环(huán)境下，上市(shì)公司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯(xùn)产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不(bù)断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异(yì)的企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得(dé)到(dào)了(le)相关客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母净(jìng)利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析(xī)时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑(huá)，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和(hé)行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司(sī)经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。 抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联(lián)网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电(diàn)路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投(tóu)入(rù)。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实(shí)现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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