上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带着可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及(jí)退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展长征有多长公里 红军长征一共用了几年中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完(wán)全(quán)出(chū)乎(hū)长征有多长公里 红军长征一共用了几年意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就(jiù)了(le)可转债30多(duō)年(nián)零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的(de)持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公(gōng)司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽(jǐn)快打齐(qí)补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交(长征有多长公里 红军长征一共用了几年jiāo)易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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