调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原(yuán)油大(dà)跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国(guó)的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)衰退(tuì)的(de)预期再(zài)起。而(ér)原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调油行情(qíng)使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺(quē)没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今(jīn)年(nián)已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油(yóu)逻(luó)辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走(zǒu)势(shì)存在着(zhe)节奏(zòu)的差异(yì)，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品(pǐn)裂解(jiě)利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却(què)回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运(yùn)往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行(xíng)情(qíng)有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加(jiā)下亚(yà)美套(tào)利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的(de)出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油大概(gài)率仍(réng)将发生(shēng)，但(dàn)是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度将极大可(kě)能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和(hé)经济(jì)可(kě)能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方低价货源冲对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么(chōng)击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原(yuán)油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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