财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国(guó)银行也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资(zī)价值促进央企估值回(huí)归”业(yè)务交流会(huì)暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外一份则是(shì)沪市金融业主题座(zuò)谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国(guó)式现代(dài)化中(zhōng)促进金融(róng)业(yè)估值提(tí)升和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传统行业国(guó)央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示(shì)着行情的结(jié)束，这一次历史是(shì)否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块(kuài)是(shì)作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的(de)表现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停(tíng)，农(nóng)业(yè)银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块(kuài)，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金流动(dòng)来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在(zài)经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分(fēn)红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在(zài)估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期(qī)极度悲(bēi)观等(děng)背景下，配(pèi)合当前(qián)经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率预期下行、中特估(gū)政策背(bèi)景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农(nóng)行(xíng)、交(jiāo)行、西(xī)安等5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资(zī)金的(de)流入量(liàng)同样可(kě)观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日(rì)沪股(gǔ)通累计买入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极度低(dī)水平(píng)、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和(hé)招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行(xíng)均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对(duì)资产质量、让(ràng)利实体经济容忍(rěn)度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红和(hé)高股息是银(yín)行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年(nián)分红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值投资和(hé)长(zhǎng)期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提(tí)升趋(qū)势平均股(gǔ)息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际可以(yǐ)为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定、估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位的银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是业绩低点。随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资(zī)部基金经理余展昌也指毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内银(yín)行仍(réng)然具有较好的(de)投资机(jī)会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部(bù)分的银行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续(xù)修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是否意(yì)味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观(guān)点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士(shì)认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背(bèi)景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板(bǎn)块过去(qù)被当(dāng)成行(xíng)情结束的(de)指标，其(qí)背后通常潜意(yì)识映(yìng)射(shè)包括不(bù)限于大金融爆发(fā)往往(wǎng)代表(biǎo)市场没有别的方向、市(shì)场进(jìn)入避险状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重等。但从当(dāng)前(qián)的金融(róng)股(gǔ)走强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块本(běn)次表现也不(bù)是单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能(néng)单(dān)一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易(yì)被(bèi)表征(zhēng)为市(shì)场波(bō)动的前奏，但市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议不(bù)要单一(yī)映射分析。

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