来(lái)源：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续(xù)，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质(zhì)量发展要求(qiú)，也(yě)没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议也提(tí)到(dào)“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量(liàng)发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度(dù)降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的(de)有效提(tí)升”和(hé)“量的(de)合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济(jì)工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力(lì)和激(jī)发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改革(gé)开放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚(jiān)持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决心从根本(běn)上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段(duàn说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污)，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文(wén)化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其(qí)是(shì)基建(jiàn)投资(zī)，是(shì)政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自(zì)强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能发(fā)展到(dào)一定程(chéng)度(dù)，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他(tā)方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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