金融界5月27日消息(xī) 近日因为昆(kūn)明国(guó)资委的一(yī)封(fēng)声(shēng)明，让城投债成为关注的焦点，当前地方(fāng)债的(de)规模和地方(fāng)政府(fǔ)的(de)偿债(zhài)能(néng)力已经越来(lái)越被重(zhòng)视。如(rú)何如何处置(zhì)地方(fāng)债(zhài)务？

　　中(zhōng)泰证券首席经(jīng)济学(xué)家李迅雷发文(wén)称(chēng)，地方债包括(kuò)地方一般债(zhài)、专项债和(hé)包括城投债在内的(de)各种隐(yǐn)形债，其规模究竟(jìng)有多(duō)大，尚有争(zhēng)议，但增长迅猛(měng)。包括(kuò)银行、保(bǎo)险、基金(jīn)等在内的机构投资者(zhě)是地方债的主要持有者，他们普遍担(dān)心的还(hái)是(shì)城(chéng)投债务、非标等地方政府(fǔ)隐形(xíng)债风(fēng)险。例如，近(jìn)期贵州嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址(zhōu)省(shěng)政府发展研究中(zhōng)心提出(chū)，“化债(zhài)工作推进(jìn)异常艰难(nán)，仅依靠自身能力(lì)已无法(fǎ)得(dé)到有效解(jiě)决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来，在土地财(cái)政缩(suō)水的(de)背景下，地(dì)方政(zhèng)府的财权(quán)与事权不匹配问题(tí)又凸显出来。在我国(guó)政(zhèng)府(fǔ)杠(gāng)杆率(lǜ)水平并(bìng)不算高的(de)前提下，我国(guó)地方政府的杠杆(gān)率(lǜ)水平确实(shí)够高了。需(xū)要调(diào)整中央和(hé)地方之间(jiān)债务余(yú)额的比例关系。“今后应加大中央政府的发债规模，为(wèi)地方经济减(jiǎn)负。”他明确指出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当前中国经济转型的关键阶段，维(wéi)护(hù)地方(fāng)政府的信用(yòng)，防范区域性金融风险显得尤(yóu)为重(zhòng)要，故在城投公司还没(méi)有与(yǔ)政府部门(mén)完全“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予困(kùn)难(nán)省份一(yī)定的“托底”支持，在政策上大力度(dù)支持地方(fāng)政(zhèng)府“化债(zhài)”。如帮助地(dì)方政府（如城投公司的借新还旧）降低债务成本、拉长债务(wù)期限（非债券类(lèi)债务展期(qī)，如(rú)遵义道桥实践银行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期），通过政(zhèng)策性(xìng)银行或商业银(yín)行(xíng)的低息资(zī)金来降(jiàng)低债务成(chéng)本，让债务(wù)更加(jiā)容易滚续。

　　李迅(xùn)雷还建议，中央政策上(shàng)支持地方政府通过出让(ràng)国有资产来偿债。他(tā)表(biǎo)示这类典型(xíng)案例(lì)为“茅(máo)台(tái)化(huà)债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两(liǎng)次(cì)公告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计占贵州(zhōu)茅台(tái)总股本8％，按当时市(shì)价(jià)计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　以下(xià)文字来源李迅(xùn)雷金(jīn)融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处(chù)置地方债(zhài)务的辨证思考》

　　嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址截至(zhì)2022年(nián)末(mò)全国(guó)城投有息债务54.1万亿(yì)元

　　城投平台成为地方债务(wù)主(zhǔ)要体现形(xíng)式

　　城投债(zhài)是指城投企业公开发行(xíng)的公司债券(quàn)和中期票据。按照(zhào)新预算法、“43号文”出台明确(què)城投债(zhài)与地(dì)方政府信(xìn)用脱(tuō)钩(gōu)，城(chéng)投公司(sī)定(dìng)位由地方政府(fǔ)投融资机构(gòu)转变为(wèi)市(shì)场化运营主体，地方政府不(bù)再(zài)对城投(tóu)债(zhài)兜(dōu)底。但实际(jì)上(shàng)市场(chǎng)仍然把(bǎ)城(chéng)投债看(kàn)作由地方政(zhèng)府背书的高信用等级债券。

　　因此城投(tóu)公司通(tōng)常都是地方政府下(xià)设的投融资机构，很难完(wán)全独立成为与政府无关(guān)的纯市场化的企业。城投的(de)债(zhài)务主要包括向银行借款和(hé)发行债(zhài)券融资(zī)这两种方式，以前一种方式为主(zhǔ)，但后一种债权融资的规模也不小，到2022年(nián)末，余额估计在(zài)13万亿元(yuán)以上(shàng)。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息债务快速扩张，每(měi)年增速均保持(chí)在10％以(yǐ)上，到2022年末(mò)，全国城(chéng)投(tóu)有息(xī)债务为54.1万亿元(yuán)，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上(shàng)。

城投平(píng)台发(fā)债余额的增长

图片来(lái)源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此(cǐ)，城投平台实际上已经成为地方债务的(de)主(zhǔ)要体现(xiàn)形式，规模明显超过地方政府的一般债和专项债(zhài)之和。城投平(píng)台中，如今(jīn)，城投(tóu)平台的(de)债券余额(é)大约(yuē)为13.8万(wàn)亿元，迄(qì)今(jīn)并(bìng)无违约(yuē)案例，说(shuō)明(míng)城投债仍属于地方政府背书的高等级信用债。但是(shì)，城投平(píng)台的非标违约情况(kuàng)时(shí)有发生，银行贷款展期、调整(zhěng)还(hái)贷(dài)方式的也比较多(duō)。

　　地方政(zhèng)府应确(què)保城投(tóu)债按时兑付，不能(néng)轻易违约(yuē)

　　当前市场对地方政(zhèng)府债务增长和财政收入增速下降甚至负增长的(de)现象普遍(biàn)担(dān)心，尤其(qí)对财力(lì)偏弱的东北(běi)、中西部(bù)省份，城(chéng)投债(zhài)的收益率普(pǔ)遍高(gāo)于东部(bù)发达省市。2022年13个省土地出让金对政(zhèng)府债(zhài)务利息覆盖程度不足(zú)100％（2021年只(zhǐ)有(yǒu)5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河南(nán)的永煤债违(wéi)约(yuē)之后(hòu)，对河南省乃至全国的信用(yòng)债市(shì)场都造成负面冲击，信(xìn)用分层现象(xiàng)加(jiā)剧，部分经(jīng)济偏弱区域(yù)被(bèi)边缘化。例如青(qīng)海、云南(nán)和天津等近几(jǐ)年融(róng)资成本仍在上升；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年融资(zī)成本大幅上升，虽然2020年以来融(róng)资(zī)成本有所下(xià)降，但(dàn)整体(tǐ)降幅(fú)相较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁(níng)夏和甘肃2020年(nián)以来城投债(zhài)加(jiā)权平均(jūn)票面利率(lǜ)降(jiàng)幅也明显不如全国。

　　当前在经济复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，投资(zī)者的风险偏好明显下降。为(wèi)此，地方(fāng)政府应该(gāi)确(què)保城投债的按时兑付。因(yīn)为违约不(bù)仅不能(néng)解决债(zhài)务问题，反而会恶(è)化区(qū)域信用环境，导致地方国(guó)企融资难(nán)、融资贵。从嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址未来区域经济(jì)发展的角度看，政府部门仍需要(yào)持续举债(zhài)来(lái)实现经济平稳增长，需要保持政府(fǔ)信(xìn)用(yòng)，不能轻易违约。

　　建议中(zhōng)央大力度(dù)支持地方(fāng)政府(fǔ)“化债”

　　因此，当前迫切需要(yào)增强城投债权人的持有信(xìn)心，首先(xiān)要确(què)保(bǎo)城投(tóu)债不违约(yuē)，这就意味(wèi)着城投公司能够具备低成本(běn)的(de)借新还旧(jiù)能力。

　　中央提(tí)出(chū)“谁家的孩子谁家抱”，意(yì)味着对地方债不(bù)兜底(dǐ)，但(dàn)建(jiàn)议给(gěi)予困难省份一定的“托(tuō)底”支持，即在政策上大力度支持地方(fāng)政府“化债”，如帮助地方政府（如城投公司的借(jiè)新还旧）降(jiàng)低债(zhài)务成本、拉长债务期限（非债券类(lèi)债(zhài)务展期，如遵义道(dào)桥实践银行贷(dài)款展期(qī)），通过政策性银行或商业(yè)银行的(de)低息资(zī)金来降低(dī)债务成本，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政府(fǔ)可(kě)否通过出(chū)让国(guó)有资(zī)产来偿债方面，也希望中央给(gěi)予政策上的支持。因为(wèi)今年(nián)3月1日，国资委在对政协十三届全国(guó)委员会第五次会议第00503号提案(àn)的答复中(zhōng)表示(shì)，将适时出台制度规定(dìng)及操作细(xì)则，探索国有权益份额(é)规范化退出的有(yǒu)效方式和途径，充分发挥有限合伙企业(yè)的优势，助力(lì)国有企业(yè)创新发(fā)展。

　　通过(guò)出让国有(yǒu)企业股权获(huò)得收(shōu)入(rù)偿还(hái)债务，典(diǎn)型案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告无偿划转上(shàng)市公司共计1亿(yì)股股份(fèn)（合计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时市价计量市值(zhí)约为(wèi)1600亿(yì)元）至贵州(zhōu)国资。

　　在当前中国经济(jì)转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区域性(xìng)金(jīn)融风险显得(dé)尤为重要，故(gù)在城投公司还没有(yǒu)与政(zhèng)府部门完全“脱(tuō)钩(gōu)”之前，城投债的(de)“信仰(yǎng)”仍(réng)需要保(bǎo)持。

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