上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连(lián)续(xù)20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为(wèi)首只因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而(ér)强制退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前(qián)一(yī)直未出(chū)现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以执行庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思赎回和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大(dà)。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的(de)标(biāo)的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良(liáng)好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风(fēng)格变化(huà)，及(jí)时调(diào)整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前(q庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思ián)关于可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部(bù)门(mén)应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可(kě)转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资(zī)质较弱的公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了(le)。各市(shì)场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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