申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调(diào)整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前(qián)5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名(míng)前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市(shì)，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处(chù)于国(guó)产替代(dài)化、自主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景下的(de)高成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平(píng)，该(gāi)年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明(míng)存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等(děng)有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗>

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业(yè)需(xū)要(yào)不断通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力(lì)，进(jìn)而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部公(gōng)司实现了(le)批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

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