本周(zhōu)，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多(duō)是(shì)受中概股拖累，后市(shì)下跌(diē)空间不大(dà)。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了(le)”之叹。其实(shí)，4月下(xià)旬行情看似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市(shì)下跌的风险输入。作为(wèi)同(tóng)股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数(shù)据显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指数和恒(héng)生指数过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情(qíng)绪上升(shēng)，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国(guó)股票(piào)评级(jí)从高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势(shì)在必行。英为(wèi)财情(qíng)的(de)美联储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅，且是连续第(画的作者是谁 画的作者是高鼎吗dì)四个月收缩。美联(lián)储(chǔ)加息(xī)导(dǎo)致金融(róng)资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩(suō)表则(zé)令流动性折价(jià)效应加剧，在全球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去(qù)年末减少约(yuē)1020亿(yì)美(měi)元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头股(gǔ)招行等(děng)承压(yā)，相较而言，工商银(yín)行兔年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个(gè)月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国(guó)特色估值体系”开始风(fēng)行，市(shì)场风格转换。但二者市净率远高于(yú)行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估(gū)值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指(zhǐ)标(biāo)看，当(dāng)前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总(zǒng)市(shì)值(zhí)取代贵州茅(máo)台(tái)成为市值“一哥(gē)”的中国(guó)移动(dòng)，流通小盘+次新(xīn)+绩(jì)优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来(lái)的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去(qù)年(nián)的(de)15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风(fēng)向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题(tí)的红五月行情能否(fǒu)再现？关(guān)键在要看两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)年(nián)内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互(hù)联网(wǎng)指数能(néng)否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第二大(dà)行业指(zhǐ)数(shù)，电气(qì)设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代首季盈利(lì)增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较(jiào)周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极(jí)泰(tài)来(lái)。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪(hù)深(shēn)两市单日成(chéng)交始终维(wéi)持在(zài)万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整(zhěng)理格(gé)局画的作者是谁 画的作者是高鼎吗，后市(shì)即使考验3200点附近的(de)半年线和(hé)年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦不大。

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