银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来(lái)的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维持加息(xī)的大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过加(jiā)息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核(hé)心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛)响大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的(de)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的(de)最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者是(shì)否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利(lì)息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入(rù)状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成(chéng)为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色(sè)金属的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加(jiā)工(gōng)企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增(zē三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛ng)长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格(gé)短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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