私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实(shí)施(shī)登(dēng)记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资(zī)者之一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节提(tí)出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确了(le)私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热(rè)议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申(shēn)赎(shú)管理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管理人提(tí)升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的(de)资(zī)金，不得超过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募(mù)集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或(huò)者金(jīn)融机(jī)构发行海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区的资产(chǎn)管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异(yì)常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细(xì)化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金信(xìn)息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近一(yī)年(nián)度末合(hé)计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私(sī)募基金(jīn)管理人应(yīng)当结(jié)合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应急预案(àn)，明确(què)预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得由投资(zī)者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构(gòu)资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他(tā)私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日(rì)报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运(yùn)营(yíng)和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的(de)健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投(tóu)资(zī)范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合最低(dī)存续规(guī)模等(děng)触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获(huò)得须符(fú)合《运作指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集(jí)的投资者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存(cún)续(xù)期限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续(xù)期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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