来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要(yào)依(yī)靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复(fù)，经济(jì)发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势(shì)”。从(cóng)一季度公布(bù)的(de)数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年(nián)四(sì)季(jì)度时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是当(dāng)前经(jīng)济持(chí)续回(huí)升(shēng)向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求，会议强调(diào)经济(jì)要(yào)实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么去年(nián)经济(jì)工作会议(yì)精神一(yī)致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强(q白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么iáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发(fā)经营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下(xià)决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段，让经济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策(cè)的(de)要(yào)求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费(fèi)”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提(tí)到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要(yào)支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的(de)重点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重(zhòng)视(shì)通用人(rén)工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业(yè)链(liàn)、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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