来源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当前经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年(nián)以来(lái)，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于(yú)预(yù)期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)”。这也(yě)使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻力(lì)，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的差(chà)距(jù)。所以(yǐ)，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在(zài)，我们一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元pan>认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升向好的(de)关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开(kāi)放的方(fāng)式激(jī)发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇(yáo)”，破(pò)除影(yǐng)响各(gè)类所(suǒ)有制企业(yè)公平(píng)竞(jìng)争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还(hái)是以提(tí)振(zhèn)信心和预期(qī)、激发(fā)活(huó)力为主要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的(de)财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表(biǎo)述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策的(de)要(yào)求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成(chéng)扩大(dà)需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民(mín)收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòn一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元g)点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部(bù)平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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