昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度财报(bào)显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波(bō)动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的(de)长期(qī)得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不能(néng)处(chù)理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们(men)。他(tā)还补充，每一个(gè)公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是(shì)全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经营数(shù)据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素(sù)共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或(huò)延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年(nián)同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维(w夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭éi)持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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