私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券(quàn)投资基金业协(xié)会(huì)（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协(xié)已登记私募证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券(quàn)和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本(běn)市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者之(zhī)一(yī)。中基协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了(le)规范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基(jī)金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布(bù)了修(山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022xiū)订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确了私募(mù)登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每(měi)月(yuè)一次。为引导(dǎo)投(tóu)资(zī)者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)提升(shēng)专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银(yín)行票(piào)据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公(gōng)开募(mù)集基金等(děng)中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规(guī)避监管(guǎn)要(yào)求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资于(yú)其(qí)他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募(mù)集(jí)基金以外的其(qí)他(tā)私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利(lì)益(yì)优(yōu)先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化(huà)私募(mù)证券投(tóu)资基金在(zài)交(jiāo)易系(xì)统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规(guī)范要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资(zī)基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私(sī)募基金管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度(dù)至少进行(xíng)一次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当结合(hé)市(shì)场(chǎng)状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确(què)预案触(chù)发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)禁(jìn)止通道业务(wù)，私募(mù)基金管理人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构(gòu)资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监管的实(shí)际标准在(zài)向金(jīn)融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人(rén)的整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而(ér)非政策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业(yè)的(de)健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过(guò)渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的套(tào)利(lì)空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基金新募集的(de)投资者要求设置不(bù)少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应(yīng)当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续(xù)期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存(cún)量永续基金限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改。

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