金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国(guó)家(jiā)统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市(shì)场(chǎng)供(gōng)应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价(jià)促销。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期(qī)受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油(yóu)价(jià)高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基本稳(wěn)定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低(dī)的，很(hěn)重(zhòng)要的原(yuán)因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会(huì)恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格(gé)走低(dī)、国(guó)内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学(xué)制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶(yě)炼和压延(yán)加工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部(bù)分(fēn)行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求(qiú)还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，部(bù)分工业品(pǐn)价(jià)格短(duǎn)期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策报告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救jìn)几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进(jìn)一步(bù)显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力(lì)也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的(de)滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对(duì)价(jià)格的提(tí)振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救(dòng)相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金(jīn)存在一(yī)定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金(jīn)融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回(huí)落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对(duì)企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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