本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的逼空形态(tài)洗盘，兔(tù)年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行更多是受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后(hòu)市下(xià)跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地(dì)上市指数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔(tù)年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排(pái)行榜数据显示(shì)，截(jié)至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过去3个(gè)月(yuè)表现为全球(qiú)垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙(lóng)指数周二(èr)盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷(mí)，主因(yīn)是美联储加息在即，市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级从高配下(xià)调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情的(de)美联储利率观测器最新数(shù)据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且(qiě)是连续第四(sì)个月(yuè)收缩(suō)。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共(gòng)和银行股价周三盘中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月的(de)历史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一季(jì)度末，其(qí)实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银(yín)行(xíng)业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压(yā)，相较而言(yán)，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增马云看未来商铺的前景速；二是“中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远高于(yú)行业均值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特估(gū)概念中的回购预(yù)期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪深(shēn)京三(sān)市A股的市盈率和市净(jìng)率中(zhōng)位(wèi)数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是(shì)国家资本新战略(lüè)。国家外汇(huì)局(jú)日(rì)前(qián)表(biǎo)示(shì)：“无论(lùn)从市(shì)盈率(lǜ)还是(shì)市(shì)净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值(zhí)取代贵(guì)州茅(máo)台(tái)成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新(xīn)+绩(jì)优概念让其(qí)成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所(suǒ)放(fàng)开15只(zhǐ)股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的(de)年份分别(bié)为18次(cì)和17次，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的红五(wǔ)月行情能否(fǒu)再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一是年内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大(dà)行业指数，电气设(shè)备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德(dé)时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨一成(chéng)，或(huò)是否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深两市单(dān)日成交始(shǐ)终维持在(zài)万(wàn)亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考马云看未来商铺的前景验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年线关马云看未来商铺的前景(guān)口，下跌空间(jiān)亦不大。

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