私募基金运作即将迎来(lái)更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一(yī)规范(fàn)，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规(guī)模(mó)不(bù)断(duàn)增(zēng)加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金交曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基(jī)金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节(jié)提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私募(mù)投(tóu)资基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的(de)是，基金(jīn)合(hé)同中应当明(míng)确(què)约定，除(chú)市(shì)场波(bō)动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同应(yīng)当约定(dìng)投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可(kě)的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所投(tóu)资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集(jí)基金以外的(de)其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易(yì)原则(zé)，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投资(zī)基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一(yī)年度(dù)末合计基(jī)金管理规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至少(s曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思hǎo)进(jìn)曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思行一次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理(lǐ)能(néng)力(lì)制定并(bìng)持(chí)续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情(qíng)景、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资(zī)者或(huò)其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不得(dé)为金(jīn)融机(jī)构、其(qí)他私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)，金融(róng)机(jī)构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目(mù)前征求意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏(piān)好回(huí)到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整体运营和服(fú)务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了(le)过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基(jī)金(jīn)针(zhēn)对不同情况提(tí)出(chū)差异(yì)化整改要(yào)求，并(bìng)对(duì)重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求、开(kāi)展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最(zuì)低存续(xù)规模(mó)等触及(jí)底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新(xīn)募集(jí)的投(tóu)资(zī)者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基(jī)金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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