2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游板块的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的(de)利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下(xià)行预(yù)期增加，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材(cái)料(liào)成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企业毛(máo)利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报(bào)中提(tí)及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计(jì)归母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一(yī)季度(dù)，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这(zhè)对于(yú)光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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