申万一级(jí)的(de)半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的(de)是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均(jūn孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好)位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过(guò)4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业(yè)面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司的营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、自(zì)主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得到了(le)相关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数(shù)和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收(shōu)、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上(shàng) 孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好ong>

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主(zhǔ)研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业(yè)达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需(xū)要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金额(é)。寒(hán)武(wǔ)纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经