金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经(jīng)济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全(quán)球(qiú)能源(yuán)价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去(qù)年(niá2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才n)底(dǐ)到期影响，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回(huí)升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素(sù)影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价(jià)格短期下(xià)行(xíng2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才)情(qíng)况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告(gào)提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处(chù)于温和(hé)区间(jiān)。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国(guó)经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回(huí)落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明(míng)显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去(qù)年二季度(dù)受疫(yì)情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺(quē)口有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于(yú)弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示(shì)，经济的(de)周期性波(bō)动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增(zēng)速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度(dù)经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年(nián)基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经(jīng)济回落(luò)、货(huò)币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居(jū)民(mín)与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地(dì)产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居(jū)民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及(jí)稳(wěn)增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供给增(zēng)多(duō)、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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