上市(shì)公司退市在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投资(z形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句ī)者(zhě)对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学(xué)会(huì)优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市(shì)风(fēng)险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处(chù)理还(hái)有不少空(kōng)白(bái)和(形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句hé)盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防(fáng)控，强化发(fā)行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不(bù)能(néng)视而(ér)不(bù)见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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