财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用)求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现的收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)的情况的(de)确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新(xīn)发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当前非对(duì)称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用容易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收(shōu坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发(fā)行人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会(huì)下(xià)来(lái)，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季(jì)度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类(lèi)产品比(bǐ)照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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