金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下(xià)调，但是(shì)机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的(de)下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。<homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢/p>

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以降低负(fù)债端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(dhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢iào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激(jīhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢)难度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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