昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù)话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们(men)没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务(wù)的收益今(jī话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语n)年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力(lì)的(de)人。如果他们(men)不(bù)能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的(de)情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的(de)社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于(yú)去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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