昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来(lái)自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电(diàn)力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯(bó0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号)克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风(fēng)险。

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