昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问(wèn)题时说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货(h打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗uò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备(bèi)货(huò)币(bì)地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发展改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育(yù)等利多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存(cún)打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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