金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对(duì)资(zī)金面可(kě)能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表下(xià)调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表)款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可(kě)以降低(dī)负(fù)债(zhài)端(duān)成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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