作者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料(liào)、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制(zhì)品相关(guān)行业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及(jí)预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继(jì)持续(xù)释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为50克有多少参照物图片，50克有多少参照物，应当理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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