4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或(huò)与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历(lì)史低(dī)位；小时工(gōng)资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业数据(jù)与(yǔ)此前超预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就(jiù)业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美(měi)债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大(dà)股(gǔ)指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美(měi)国(guó)就业(yè)报告大超预(yù)期，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增非农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预期(qī)，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农(nóng)就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美(měi)元(yuán)指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。pupil是什么意思 pupil是可数名词吗

　　非农新增就业(yè)整体回升，其中(zhōng)商品相(xiāng)关行业回升(shēng)明显。4月商品相(xiāng)关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反(fǎn)映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀(zhàng)环(huán)比也边(biān)际回升(shēng)。4月服务业相关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至22万(wàn)，但内部出现分化。其中，医疗(liáo)保健和商业服务新(xīn)增就业(yè)分别为6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休(xiū)闲酒(jiǔ)店业4月(yuè)新增就业(yè)3.1万人，较(jiào)3月回落(luò)0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其(qí)他需求指标指示，服务业需(xū)求(qiú)可能(néng)仍在走弱。例(lì)如3月美国(guó)休闲餐(cān)饮、医疗(liáo)保健与零(líng)售业(yè)的总空(kōng)缺(quē)约384万人，较22年12月(yuè)的470万人(rén)大(dà)幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资增速(sù)回(huí)升，显示劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风(fēng)波的不确定性(xìng)冲击，4月失(shī)业率仍(réng)然下(xià)降0.1个百分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，反(fǎn)映就业市场韧性(xìng)较(jiào)强(qiáng)，短期仍(réng)有望(wàng)保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速(sù)低于其他工资指标，4月(yuè)小时工资增速回升(shēng)后，与(yǔ)其他工资指标的差距收(shōu)窄，指(zhǐ)示美国潜在(zài)的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高于联(lián)储合(hé)意水平（3％左右），这可(kě)能加大美(měi)联储(chǔ)的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国(guó)就业市(shì)场劳动力供应紧张局势整体仍(réng)在(zài)小幅(fú)缓(huǎn)解。最能(néng)反映就业市场紧张(zhāng)程(chéng)度之一的职位(wèi)空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月(yuè)的水(shuǐ)平(píng)（图(tú)表7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当前职位空缺和求职人(rén)之比(bǐ)的回(huí)落速度接近1973年的(de)高通胀时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更(gèng)接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的(de)非农就业数据将进(jìn)一步削弱联(lián)储(chǔ)的(de)降息意愿(yuàn)，但实(shí)际(jì)经济动能或弱于非农就(jiù)业数据所指示的水平，后(hòu)续需要关注季(jì)节因(yīn)子扰动下(xià)降后就业数据的(de)走势。非(fēi)农(nóng)就业超预期叠加工资增速回升(shēng)，预(yù)计(jì)联储将维(wéi)持(chí)相对市场(chǎng)更加鹰派(pài)的立(lì)场。若就业数据(jù)出(chū)现明显恶化，联储(chǔ)转向的可(kě)能(néng)性将加(jiā)大。5月以来，第(dì)一共和银行被(bèi)接(jiē)管、西太平洋(yáng)合(hé)众银行等区域(yù)银(yín)行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美(měi)国第14大(dà)银行(xíng)倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务(wù)上限触(chù)发(fā)时点提前，前景(jǐng)存在较大不确定性(xìng)（参见(jiàn)《美(měi)国债务上(shàng)限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率(lǜ)叠加不断发酵(jiào)的银行危机以及债务(wù)上限(xiàn)风波，金融市场(chǎng)动荡可(kě)能(néng)性加大，不排除金融风险以及实体经济的(de)脆弱性(xìng)倒逼(bī)联储下半(bàn)年转向。

　　风险提示(shì)：美国(guó)中小银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日(rì)发(fā)布的《非(fēi)农(nóngpupil是什么意思 pupil是可数名词吗)强(qiáng)于预期(qī)，但或许和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 pupil是什么意思 pupil是可数名词吗