来源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策(cè)不太可能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也(yě)王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实(shí)好(hǎo)于(yú)去年四(sì)季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也(yě)提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的(de)增(zēng)速，还(hái)有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策(cè)短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持(chí)续王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗回升向好(hǎo)的(de)关(guān)键所在。

　　<王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗/p>

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意(yì)味(wèi)着(zhe)稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而是(shì)统(tǒng)筹(chóu)推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥(huī)政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合(hé)规(guī)经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政(zhèng)策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文(wén)化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建(jiàn)投(tóu)资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳(wěn)增(zēng)长的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引(yǐn)外(wài)商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘(pán)。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施(shī)建设(shè)和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会(huì)跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加(jiā)强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制(zhì)。

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