金融界(jiè)4月21日消息 自国家(jiā)统计局(jú)4月11日发布3月份物价数据后(hòu)，近日关于(yú)所谓“通缩”的(de)话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中(zhōng)国首席(xí)经济学家(jiā)邢自(zì)强今(jīn)天(tiān)在CMF演(yǎn)讲称，现阶段(duàn)低(dī)通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的(de)优势(shì)，至少给决策层提供了充足(zú)的政策(cè)空间，无需(xū)担(dān)忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形(xíng)势(shì)可(kě)能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫情中复(fù)苏走过3个(gè)月，并且没有采取强刺(cì)激，更多(duō)靠内生(shēng)动力(lì)，由(yóu)于我(wǒ)们产能充裕，供(gōng)给(gěi)端恢(huī)复略快于(yú)需求端(duān)，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相(xiāng)对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧美发达国(guó)家举例，疫情之后货(huò)币政策强刺激，带(dài)来高通(tōng)胀(zhàng)后果(guǒ)不得不进行加息(xī)，而矫(jiǎo)枉过(guò)正的加息过(guò)程又(yòu)带来银(yín)行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至(zhì)少给(gěi)决策层提供了充足的(de)政(zhèng)策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀(zhàng)水平较低可以看(kàn)得(dé)更乐观一(yī)些，不必(bì)担心(xīn)中国会陷入长期(qī)的需(xū)求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自(zì)强也指出，这也是一个滞后指标，不会(huì)率先(xiān)好转，需要经济环境有明显(xiǎn)改善、企业感到(dào)盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务(wù)业率(lǜ)先复苏，就(jiù)业为什么也没有特别明显改善？邢(xíng)自强指(zhǐ)出，现在还(hái)处(chù)于经(jīng)济修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服务业只创造了100万个(gè)岗位，两年加起来少(shǎo)创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务(wù)业仅仅是恢(huī)复(fù)到2019年的(de)水平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要(yào)时(shí)间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷是有原因的，跟(gēn)感受(shòu)到的服务业在回升并不矛(máo)盾(dùn)，“回升只是补上去年底的坑，还没(méi)有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)，只有回(huí)到潜在(zài)增(zēng)速上才能够(gòu)逐步消化之前积压(yā)的潜(qián)在失业。”邢(xíng)自强判(pàn)断，服(fú)务性行(xíng)业可(kě)能要(yào)逐季恢复，大概在今(jīn)年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家(jiā)统计局公(gōng)布3月物价(jià)数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价(jià)格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增(zēng)速双(shuāng)双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创纪录，引(yǐn)发(fā)了关(guān)于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反(fǎn)映出供需恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一季度(dù)金融统计数(shù)据(jù)有关情况新闻发(fā)布(bù)会(huì)。央行货币(bì)政(zhèng)策司司长邹澜回(huí)应称，我国不(bù)存在长期通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要(yào)合理看待，通缩一般具有(yǒu)物价(jià)水平持续负增(zēng)长(zhǎng)、货币供应量(liàng)持续(xù)下降的特征，且常伴随经济衰退(tuì)。当前我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济基本面(miàn)和高基数等(děng)因素。邹澜进一步(bù)解释，一(yī)方面，供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，物(wù)流畅通保障到位(wèi)，特(tè)别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需(xū)求(qiú)恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退(tuì)，消费意愿(yuàn)尤其(qí)是大宗消费需求回(huí)升需要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，也带来高基(jī)数扰动(dòng)。货(huò)币信贷(dài)较快增长(zhǎng)与物价回落并存(cún)，本质上受时滞(zhì)影响。稳(wěn)健货币政策注重从供(gōng)给侧发力，去(qù)年以来支持稳增长力(lì)度持续(xù)加大，供给端见效较快。但(dàn)实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节的效(xiào)应传导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业(yè)和居(jū)民信心偏弱，需求端存有(yǒu)时(shí)滞。总体看，金融数据领先于(yú)经济数据，实际上(shàng)反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不(bù)匹配的(de)现状。

　　统计局：当(dāng)前(qián)中国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济(jì)数(shù)据发布会上(shàng)，国(guó)家统计发言(yán)人付(fù)凌(líng)晖(huī)就(jiù)近(jìn)期市场热(rè)议(yì)的中国经济是(shì)否会陷入通缩(suō)进(jìn)行了(le)回应。他表(biǎo)示(shì)，总的来看，当前中(zhōng)国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下(xià)阶段来(lái)看，物(wù)价(jià)会稳步恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表现来(lái)看，由于去年基数较(jiào)高，国际大(dà)宗商品价(jià)格涨(zhǎng)幅较高(gāo)，再加上国内受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能保持低位，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除(chú)，价格会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前(qián)数据呈现复(fù)苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降(jiàng)既不(bù)全面(miàn)亦难(nán)持续，货(huò)币供应创新高，经(jīng)济(jì)已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估(gū)了服务业(yè)和其他不(bù)可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要(yào)的(de)风(fēng)向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的(de)边际变化而言，居民消费(fèi)能力和购(gòu)房(fáng)意愿在(zài)防疫(yì)政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认定，其(qí)主要反映局部性、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供应(yīng)（M2）高(gāo)增长与CPI持(chí)续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不(bù)是通缩，而是与基数效(xiào)应(yīng)、前期非经济政策(cè)对企业家信心的冲击以及(jí)疫情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国(guó)经济仍在持续恢复(fù)进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标反映经(jīng)济恢复向好，并(bìng)且呈现出服务(wù)业好(hǎo)于工(gōng)业(yè)、内500万越南盾是多少人民币，1人民币=(nèi)需恢复(fù)好于外需(xū)的特(tè)点。

　　国(guó)民经济研究所副(fù)所长王小鲁称，在货币增长大幅度超(chāo)过经(jīng)济(jì)增(zēng)长的(de)情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题。货币(bì)走高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是(shì)产能过剩和(hé)消费需(xū)求(qiú)不足抑制了(le)价格上涨。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)下货币(bì)扩张对促进(jìn)增长、扩大需求(qiú)不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为(wèi)，造成当前(qián)“类通缩”复(fù)苏(sū)的本质(zhì)是(shì)货(huò)币与有(yǒu)效需求或供给的(de)不匹配，背后是居民(mín)与企业支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场转向(xiàng)三个原因(yīn)。经济预(yù)期在经历一(yī)轮上修与下修后，当前宏观预期波动率再(zài)次抬升，国军(jūn)宏(hóng)观认为会(huì)持(chí)续至5月之后，当宏观预期波(bō)动率下降后，“类(lèi)通缩”复(fù)苏环(huán)500万越南盾是多少人民币，1人民币=境(jìng)延续，长端(duān)利率依然有(yǒu)小幅下(xià)行空(kōng)间，权益成长风格(gé)会相对占优(yōu)。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环(huán)境下景气行(xíng)业的稀缺是(shì)促成成长(zhǎng)牛的重要外部因素，物价(jià)水平的回落多与有效(xiào)需求(qiú)不足相关，在传统周期(qī)行业景(jǐng)气低迷的环境下，产业周期上行的成长行(xíng)业优势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 500万越南盾是多少人民币，1人民币=