财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同(tóng)比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南(nán)的(de)金(jīn)星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么)伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市(shì)场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料(liào)；下(xià)游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其(qí)高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营业额(é)甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态(tài)的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩(jì)弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道(dào)超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发(fā)展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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