北京时间周五晚(wǎn)间，备受(shòu)关(guān)注的(de)4月(yuè)美国非农(nóng)数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了此前两个月连续(xù)环比下降(jiàng)的节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略(lüè)有上升(shēng)。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳工部将今年2月和(hé)3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持(chí)续承压的美(měi)国地区银行股(gǔ)也获(huò)得喘息的机(jī)会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后(hòu)，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美国(guó)10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合约收于2024.8美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观(guān)分析师周之(zhī)云(yún)告诉期货日报记者，周五晚间公布的(de)非农(nóng)数据(jù)远高于前值且显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短线走低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金属(shǔ)下跌(diē)。尽(jǐn)管科技(jì)和金融行业持续(xù)裁(cái)员，但不(bù)断下降(jiàng)却仍然高企的(de)劳动力需远远抵消了裁员的影响，也(yě)超(chāo)过了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业的季节性因素相(xiāng)阅历是什么意思对于新冠(guān)大流行前也有了有利的发展，为(wèi)就业(yè)人数的增(zēng)长提供(gōng)了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是(shì)应(yīng)该对就业数据保持一(yī)定的(de)谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的(de)就(jiù)业机会和劳(láo)动力(lì)流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显(xiǎn)示，3月(yuè)职位空缺(quē)继续下降，为连续第(dì)三个(gè)月下跌(diē)，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了(le)与其他劳动力市场数据相同的方(fāng)向：劳动力(lì)市场正在降(jiàng)温。包括最(zuì)近几(jǐ)周的首次申请(qǐng)失业金人数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云(yún)认为，加息会(huì)导致消费者信贷和(hé)企业融资成本上升(shēng)，进而迫(pò)使雇主削减支出(chū)包括裁员(yuán)等，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农(nóng)就(jiù)业数据会(huì)让市场对于(yú)下半(bàn)年货币政策放松进程有所改(gǎi)变，进而对商品的流动性溢价(jià)部分有所减少，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后市继续看好贵金(jīn)属(shǔ)的表(biǎo)现。

　　非农数据公布(bù)后(hòu)，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增(zēng)人数超预期将引(yǐn)导贵(guì)金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高主要(yào)受益于(yú)其金融属性，尤(yóu)其是市场预(yù)计5月(yuè)是美联储最后一(yī)次加息，且预计9月之后可能降息(xī)，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落(luò)的情况下，美元实(shí)际利率(lǜ)有(yǒu)了明显(xiǎn)的下(xià)行(xíng)。”广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储(chǔ)议息会议如期加息25个(gè)基点，将政策利率联(lián)邦基金利率(lǜ)的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会上的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此(cǐ)美元指数和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切关(guān)注未来(lái)发布(bù)的信息，并(bìng)评估其对货币政策(cè)的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布(bù)会(huì)上表示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美联(lián)储是否结束加(jiā)息需要看(kàn)到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需(xū)要看到就(jiù)业(yè)市场出(chū)现明(míng)显恶化。从历史经验来看，美(měi)联储加息看(kàn)通胀，降息(xī)看(kàn)就业。

　　徽(huī)商期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风波持(chí)续发酵、经济走弱(ruò)预(yù)期升(shēng)温叠加市场预期美联储年(nián)内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就(jiù)业(yè)数据超预(yù)期，美债(zhài)收益率、美(měi)元指数走高(gāo)，贵金属短(duǎn)线大(dà)幅(fú)下挫(cuò)。这份超预期的(de)非农报告，这让美联储陷入(rù)困境，美联(lián)储希(xī)望暂停加息，甚至可(kě)能很快就需要降息，但(dàn)就(jiù)业市场(chǎng)并不配合，美国就(jiù)业市(shì)场依然强劲，美(měi)联储可能(néng)在长时间内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就业数据和时(shí)薪增速全面(miàn)超预期，表(biǎo)明美(měi)国(guó)当前劳(láo)动力(lì)市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联储(chǔ)可能(néng)会在较(jiào)长时间内维持高利率环境，且6月再次(cì)加息的预期(qī)开始回升。

　　“美(měi)国(guó)非农数据强于预期或在(zài)短期(qī)提振美元指(zhǐ)数和美债收益率，从(cóng)而打压贵金(jīn)属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会议(yì)加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将(jiāng)加(jiā)大对(duì)下半年降息的博弈(yì)，贵金属将获(huò)得提振(zhèn)而走强，使(shǐ)均值平台(tái)不断上(shàng)移。”广(guǎng)发期货贵(guì)金(jīn)属(shǔ)研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者阅历是什么意思发现，从2006年(nián)和2018年两轮美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)降(jiàng)息后的(de)表(biǎo)现来看，尽(jǐn)管此(cǐ)后(hòu)美(měi)国经济仍(réng)市场(chǎng)偏强运行一段时间，失(shī)业率(lǜ)继续(xù)走低，但美联储并未再次加息，而贵金(jīn)属则(zé)在美(měi)债收益率持续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势(shì)。但当(dāng)前情况不(bù)同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格(gé)对降息并(bìng)未(wèi)提前预期(qī)更(gèng)多。

　　虽然(rán)目前距(jù)离(lí)降息仍有时间，美联储表示美(měi)国银行系统仍健康(kāng)并(bìng)有弹性，但高利率环境下美国银(yín)行系统风(fēng)险(xiǎn)并未解除，在第(dì)一(yī)共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又(yòu)有多家区域(yù)性银行出现股价暴跌。存款仍在持(chí)续流出使(shǐ)银行融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓(màn)延，美国(guó)2023年(nián)一季度实际(jì)GDP年(nián)化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和(hé)库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动上(shàng)升(shēng)反(fǎn)映出(chū)一定的韧(rèn)性。未(wèi)来随着经济下(xià)行压力不(bù)断上升(shēng)，市场预(yù)期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同影响下，美债(zhài)收(shōu)益率和美(měi)元指数将持续承(chéng)压，避险需(xū)求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历史(shǐ)新高，长线可维(wéi)持逢低(dī)买入(rù)配置思路，短(duǎn)线则可买(mǎi)入黄金和白(bái)银虚(xū)值看(kàn)涨期(qī)权(quán)把握突破行情(qíng)。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数(shù)据来(lái)看，黄金的需求实际(jì)上(shàng)是明(míng)显(xiǎn)下(xià)降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一季度剔除场外(wài)交(jiāo)易的全球黄(huáng)金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消费者(zhě)需求较(jiào)高(gāo)，但(dàn)其余投资者购买(mǎi)量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄金价格其关键作(zuò)用的(de)黄金投资需在一季(jì)度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四(sì)季度有所增(zēng)长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物(wù)金(jīn)条和硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但低于(yú)去年四季(jì)度(dù)的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指标耐用品订单等(děng)指标走弱，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖累而(ér)涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀升。世界白(bái)银协(xié)会预计2023年白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(ch阅历是什么意思ǔ)加息25个基点在议息前已经被充分(fēn)计提，议息前(qián)的谨慎(shèn)转变(biàn)为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市(shì)场(chǎng)一度表现为极为(wèi)乐(lè)观(guān)，伦敦(dūn)现(xiàn)货黄金(jīn)甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济(jì)走弱(ruò)预期升温，预(yù)计美联储下半年大概率暂停加息并将进(jìn)入降息周(zhōu)期，实际利率或(huò)将(jiāng)继续下行，贵金属中长期仍(réng)具有较(jiào)高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次加息(xī)落地然后转降息预期，从(cóng)而刺激价格继续高(gāo)走，从这个角度考(kǎo)虑黄(huáng)金确实存在恢复上(shàng)行趋势的可(kě)能(néng)性。但当(dāng)前美(měi)通胀仍在高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并(bìng)没有结束(shù)，官员们的讲(jiǎng)话仍(réng)偏鹰派(pài)，5％的(de)利率可(kě)能(néng)会(huì)维系较长一段时间，且高利率环(huán)境(jìng)到底会(huì)对经济(jì)和金融市场产生怎样的影响也未(wèi)可(kě)知，因此在(zài)当前(qián)看多观(guān)点(diǎn)出(chū)奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待(dài)金(jīn)价节节攀高的(de)观点谨慎为(wèi)上。

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