银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承(chéng)担过(guò)多(duō)风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该(gāi)行(xíng)评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私人部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于(yú)出(chū)发(fā)市场中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息(xī)支出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何(hé)即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时(shí)间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机(jī)共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资(zī)产难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点的(de)概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行(xíng)季(jì)报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期(qī)货(huò)有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了(le)部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可(kě)能(néng)使得加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资(zī)者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的(de)需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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