金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　一本书多重，一本书多重有一斤吗　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型白酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利(lì)率(lǜ)和“豪横(héng)”的(de)广告支出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液(yè)旗下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮(liáng)液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男(nán)足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间(jiān)，金(jīn)六福(fú)的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集(jí)中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复(fù)较(jiào)快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下(xià)降；二是名酒企(qǐ)一本书多重，一本书多重有一斤吗业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出(chū)了(le)一组各价格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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