昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信(xìn)的(de)增长时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么(me)简单，管理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的(de)资(zī)产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其(qí)他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不(bù)确定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的候选(当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行(xíng)的(de)情况下，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力(lì)最大的(de)时间(jiān)点有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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