财联(lián)社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空(kōng)间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访金(jīn)融行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会给(gěi)部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平(píng)要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利(lì)率走势(shì)的(de)预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走(zǒu)低预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chén中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西g)压将推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压(yā)力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波(bō)动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户(hù)的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市(shì)银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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