金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民(mín)储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下(xià)降(jiàng)存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再(zài)回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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