财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力(lì)波、福(fú)建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的(de)山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的(de)阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售(shòu)权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始(50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能(néng)力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公(gōng)司全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润(rùn)啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去(qù)年业绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增(zēng)，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业(yè)态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司(sī)吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者(zhě)。

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