昨夜(yè)今晨，全(quán)球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一个问题(tí)时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于另(lìng一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml)外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不(bù)出(chū)去。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们(men)不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多(duō)好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(q一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易(yì)上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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