【e公
司观察】警惕透支型分红公司

投资者喜欢分(fēn)红的(de)上市公司，但有一部分上市(shì)公司在不具备分红条件的情况(kuàng)下强硬分红，造成(chéng)公司业绩(jì)很好很慷慨的假(jiǎ)象，最终导致公(gōng)司经营陷入危机(jī)。

港股多家地产公(gōng)司曾经慷慨分红，比如中密控股2023年度分配预案：拟10派5元恒大在盈(yíng)利期(qī)间分(fēn)红(hóng)730亿(yì)元，许(xǔ)家(jiā)印夫妇分得500多亿元。相比营业收入和资产规模，这(zhè)些地(dì)产盈利只(zhǐ)是零头(tóu)，他们无一不是背负巨额(é)负债(zhài)，规(guī)模(mó)扩大的(de)背后是债务扩张，债务以万亿元计。

在(zài)这样的(de)巨额负债(zhài)面前，公司分红显(xiǎn)得有点勉强，只是显示公司经营健康有能力对股东回报(bào)，最终分红也大多被 大股东(dōng)拿(ná)走。分红就(jiù)会(huì)减少公司净资
产，降低公司抗风险能力，一些公司用发行永续债的方式来补充资本金，要付出 高额利(lì)息，地产公司在国(guó)内融资成本也冠绝(jué)各个行业，年息超过10%的(de)比(bǐ)比(bǐ)皆是，超过20%的也有不少。当时(shí)很多地
产公司负债水平超过100%。

这类公司(sī)看似(shì)有利润，有能力分红 ，实际上(shàng)巨额负债压(yā)顶，分(fēn)红的基础并不牢靠。最后导致的结果就是抗风险能力极(jí)差。

即(jí)使能融来巨资，也(yě)不知道珍惜。比(bǐ)如2017年11月(yuè)，恒大中密控股2023年度分配预案：拟10派5元地产经过三轮增资，分(fēn)三批累计引入1300亿元战投资金，投资者(zhě)包括山东高速、苏宁集团、正威集团等，共获得(dé)恒大(dà)地产扩股后约36.54%的权益。恒大拿到这些股(gǔ)本金，用来对(duì)股东慷慨(kǎi)分红，频繁搞资本运作，2020年回购了46.57亿元。这些运(yùn)作都会消耗现金。

港股还有一家商(shāng)业地产公司(sī)，因为厌恶风险早早退出地(dì)产开(kāi)发，手中项(xiàng)目多用来出租，不(bù)过前些年改变(biàn)主意，持续卖出商业项目，卖 完项目公司就进行分红(hóng)，前两年还要将手(shǒu)里最后一批项目卖掉。不过(guò)作为一家
上市公(gōng)司(sī)，持续性的出售资产并(bìng)分红，意味着不(bù)再看好(hǎo)后市，创始人不再眷恋，也意味(wèi)着(zhe)公司的投(tóu)资空间有限 ，只有清算价值。最终(zhōng)这家公司市值持(chí)续下跌。持续分红的结果，是这家公司(sī)逐(zhú)渐将自己分掉。

市场上还有(yǒu)一些分红，主(zhǔ)要(yào)是为了避税，大股东持股比例比(bǐ)价高，得(dé)到了大部分分红(hóng)，不代(dài)表这(zhè)些公司有很强的分红能力(lì)和意愿。

多年来华为一直在持续高额分(fēn)红，几乎将(jiāng)全部净利润分给股东也就是员工，不过(guò)这家公(gōng)司发展却没有受到影(yǐng)响，主(zhǔ)要是因(yīn)为公司负债(zhài)率只有60%左右，而净资产收益率较高，公司扩张不依赖资金，公(gōng)司有很多 获得(dé)低成本资金的途径，公司发展主要依赖科研投入和(hé)管理。另外，在(zài)分红的同时(shí)，公司也经常通(tōng)过向员(yuán)工发行新(xī中密控股2023年度分配预案：拟10派5元n)股的方式募资。 

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