随着利率下行至近年来低位(wèi)，叠(dié)加权益市场(chǎng)持续(xù)调整(zhěng)，短(duǎn)债基金愈发受到(dào)投资者的青睐。今年一季度，除货(huò)基外，短债基金成为获增持份额(é)最(zuì)多的公募品(pǐn)种，增幅达1664.31亿份，其整(zhěng)体规模也(yě)站上万亿份(fèn)大关。

过去一周，债牛遭遇(yù)“急转弯”，多(duō)只短债基金受到波及。对于此番债市的调整，业(yè)内人士分(fēn)析，市场或将进入对扰动(dòng)因素较为敏感的时间(jiān)窗口。展
望后市(shì)，考(kǎo)虑到经济修复呈现波浪式运行以及房地产市场仍处
于底部修复阶段，利率反弹上行的幅度和风险预计可(kě)控(kòng)。

规模(mó)站上万亿份

Wind数(shù)据(jù)显示，今年一(yī)季(jì)度(dù)，除货币市场基金 外，短债纯债型基金在其他所有基金(jīn)类型中获得最多份(fèn)额的增持（仅统计2024年之前成立的公募产品），增持数量达1664.31亿份，短债纯债型基金份
额(é)数量也站上了万亿份规模。

其(qí)中，易方达稳悦120天滚动(dòng)短债C、嘉实中短债债券A、汇添富(fù)丰润中短债C、华夏中短债债券A今(jīn)年一季度的增持份额均在50亿(17.19亿元资金今日流入通信股yì)份以上；易方达稳悦120天滚动短债C的增持份额数量更是接近(jìn)100亿份，而在2023年末该基金(jīn)C份额仅有9.86亿份。

汇(huì)添富丰润中短债C狂热“吸金”或由于其亮(liàng)眼的表现(xiàn)。今年一(yī)季度，该(gāi)基金 C份额的净值增长(zhǎng)率为(wèi)2.55%，远超业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)收益(yì)率的0.87%。在所有短(duǎn)债纯债型基金中，该基金一季度的收(shōu)益表(biǎo)现位居前列(liè)。

在2024年一季(jì)报当中，汇添富丰润中短(duǎn)债的基金经理杨靖介绍，该基金以配(pèi)置3年内的高等(děng)级债券为主，同时灵活参与市场交(jiāo)易。对比来看，该基金C份额由2023年末(mò)的70.58万份暴涨至2024年一季度(dù)末的57.73亿份，增幅 在所有短债纯债型基金中位居前列。

今(jīn)年一季度，嘉实(shí)中短债债券A、华夏中短债债(zhài)券A的净值增长率均在1.1%以上，超过了各自的业(yè)绩比较基准表现以及短债纯债型基(jī)金的平(píng)均收益(yì)率水平。嘉(jiā)实中(zhōng)短债债券的基金经理李金灿表示，该基金灵活运用短期(qī)杠杆资源提高组合收益(yì)；华夏中(zhōng)短债债券(quàn)的基金(jīn)经理刘明宇表示 ，该基金对 债券资产配置了合(hé)理的仓位和久期，并(bìng)根据市(shì)场情况进行了一定的(de)波(bō)段(duàn)操作。

配置需求持续提升

2023年(nián)以来，利率下 行至近年(nián)来低位，叠加权益市场持续调整，中金公司(sī)研究(jiū)部(bù)观察到，以短久期信用票息策略为主的短债(zhài)基金愈(yù)发受到个人与机构端的广泛关17.19亿元资金今日流入通信股(guān)注。虽然中
长期纯债型基(jī)金收益性相对占优，但短期(qī)纯债型基金在安全性和流动(dòng)性(xìng)上更具优势。

作为资管新规(guī)后的理财替(tì)代产品，短债基金在个人端的配(pèi)置热度持续攀升。近年来，基金公司、销售渠(qú)道也加(jiā)大了
对此(cǐ)类产品的宣传力度。业内 人士表示，电
商端是短(duǎn)债(zhài)基金重要的“上量”渠道。当前无论是(shì)在银(yín)行App、第三方 互联网(wǎng)销售平台(tái)，还是各(gè)家(jiā)基金公司(sī)的(de)社(shè)交平台、第三方平台(tái)财富号(hào)、直播平台等，此类产品(pǐn)普遍(biàn)被放在宣传首页的重要位
置。

在第三方(fāng)平台上，基金公(gōng)司、“大V”、基民等参与 者往往会以“一个蛋”来代指债基1个基点（0.01%）的收益。通过简单易懂的每日“收蛋”情况播报，再辅以相应的市场解读(dú)与“情(qíng)绪价值”，在这样的语言环境下(xià)，基金(jīn)公司以及“大V”迅(xùn)速拉近了与基民之间的距离。在此(cǐ)基(jī)础上，短债基金凭借
其相对稳健的(de)收益表现，在(zài)震荡市环(huán)境下迅(xùn)速吸引了大批个人投资者参与。

并且，近年(nián)来机构(gòu)投资者也加大了对短债基金的关注力(lì)度。中金(jīn)公司 研究部分析，一方面，虽然中长期纯债型(xíng)基金的分(fēn)年(nián)度收益水(shuǐ)平多数领先(xiān)于短期纯债型(xíng)基(jī)金，然而两者之间的整体收益(yì)水平(píng)差距已相对较小；另一方(fāng)面，虽然 多数情况下短期纯债型(xíng)基金收益水平稍显落后(hòu)，但胜在回撤(chè)控制能力相对突出、波动水平相(xiāng)对较低，尤其当组合中(zhōng)的权益资产“进攻(gōng)性”相(xiāng)对较强时，能够较好地平(píng)抑组合波(bō)动。

此外，中金公司研(yán)究部表示，短债基(jī)金整体(tǐ)更 加倾向于采(cǎi)用短久期信用(yòng)票息策略，在较低利(lì)率区间、预期未来(lái)利率水平回升(shēng)时，短债(zhài)基金受利率风险影响相对较小，其静(jìng)态收益或能够较好地覆盖
资本(běn)利(lì)得亏损部分(fēn)。同时，由于其流动性相对更好，对于机构持仓而言，在(zài)发生风险事件时赎(shú)回变现能力相对较强。

利率反弹幅度预计可控

过去一(yī)周(zhōu)，债(zhài)牛遭遇(yù)“急转弯”，多只短债(zhài)基金受到波及。Wind数(shù)据显示，4月24日至4月26日，弘毅远方中短债下跌了80个基点，基金净值回撤至今年1月末的水平(píng)；浙商汇金聚盈中短(duǎn)债、汇添富中短债等短债基金也下跌超30个基(jī)点(diǎn)。

浙商证(zhèng)券固收(shōu)团队(duì)表示(shì)，后续市场或将进入对扰动因素更敏感的时间窗(chuāng)口，本次调(diào)整幅度或超越(yuè)2024年初以来的其他几次调整。

一方面，人民银行、财(cái)政部、国家发改委近期对债券讲话对应长债收益率下限上修(xiū)，后续或有增量扰动因素带动“短期谨慎”情(qíng)绪持续升温
；另一方(fāng)面，近期市(shì)场(chǎng)资金面情(qíng)绪弱(ruò)化带动存(cún)单和短债(zhài)上(shàng)行明显，而“手工补息”被禁 止或(huò)导致月末出现流动性摩擦和机构相关反馈(kuì)，进而放大(dà)债(zhài)市
调整的力度。

展望后市(shì)，民生证券固收谭逸鸣(míng)团队认为，当前宏观经济图景或不支(zhī)持长端(duān)利率突破前低水平，但考虑到(dào)经济(jì)修复的波浪(làng)式运(yùn)行以(yǐ)及房地产市场(chǎng)仍处于底部修复，利(lì)率反弹上行的幅(fú)度 和风险预计可控。此外，若人民(mín)银行开展国债操作，短期内考虑到该行持有国债比例较低，预计将先购入国债，将一定程度缓解供给端和流动性(xìng)方面的冲击，利好债市。