“苦与乐”罕见同现！公募资金南下，”抢购模式”开启？

至暗与曙光同时出现的4月，或将成为(wèi)公募基金南下(xià)的历史(shǐ)性难忘时刻。

在港股大盘股变中盘股，中盘股跌成微盘股，成长(zhǎng)股跌成价值股甚至市值远低于在手(shǒu)现金后，4月上旬经历港股至暗(àn)时刻的公募基金经理们突然“信仰放量(liàng)”并开(kāi)启“抢购模式”。

最近30天内有29日呈(chéng)现出资金净流入，许多刚在4月上旬创下历史新低的港股重仓股在4月下旬(xún)遭基金反手做(zuò)多，在同(tóng)一个月内经历绝望新低时刻的品种又(yòu)在几个交易日(rì)后出(chū)现十(shí)日翻倍(bèi)、五日翻倍的(de)反常景(jǐng)象，凸显出公募眼(yǎn)中的港股已从经济基本面拐点来到市场(chǎng)拐点(diǎn)面前(qián)。

“苦与乐”罕见同现(xiàn)，公募成资金南下先锋

在(zài)缺乏赚钱效应的过去两年，有(yǒu)基金经理在港股重仓AI概念股后三(sān)个月损失超50%，亦有基金经理“抄底”10倍消费龙(lóng)头后体验到只(zhǐ)剩下不(bù)到2倍PE的苦涩滋味。而(ér)今，苦与乐的拐点在4月已(yǐ)显现得淋漓尽(jǐn)致。

去年四季度被公募基金大(dà)幅减仓的AI龙头股商汤科(kē)技，有(yǒu)4月份创下新低的“苦”，也有同一个(gè)月为重新覆盖的基金经理带来赚钱(qián)效应的“乐”。4月19日(rì)收盘后，商汤(tāng)科(kē)技每股股价只(zhǐ)剩(shèng)下(xià)0.58港元，创下 2021年IPO后的股价历史(shǐ)新低，这一绝(jué)望(wàng)时刻的出现(xiàn)同样伴(bàn)随着“曙光(guāng)”的开始，因为仅仅过了一个周末，商汤科技便从(cóng)4月(yuè)22日的0.58港元最低价，一路飙升到4月(yuè)26日的(de)1.19港元，五个交易日内(nèi)累计涨幅达到105.17%。

事(shì)实上，许多港股主题基金(jīn)经理也发现，许(xǔ)多(duō)重仓(cāng)股也都(dōu)是在4月份(fèn)创下最低价的黑(hēi)暗(àn)时刻(kè)，也从4月份(fèn)开始突(tū)然出现弹性(xìng)变化。弹性的变(biàn)化主要指许多港(gǎng)股公司在下(xià)跌趋(qū)势(shì)中(zhōng)的每(měi)一次上(shàng)涨都表(biǎo)现出无力的状态，单日涨幅往往较低，而随着这些公司在4月份纷纷创下黑暗时刻后，相关公(gōng)司向上(shàng)弹性猛增，4月22日的公募抱团股(gǔ)腾讯大涨5.46%，创下10个月最大单(dān)日涨幅(fú)即是此类现象的一大呈(chéng)现。

若按周(zhōu)涨幅计算，能进一步凸显基金重仓股在港股的股价拐点，如多(duō)只消(xiāo)费主题持仓的奈雪的茶，在上周单周涨幅约19%，创下该(gāi)股12个(gè)月以来的最大周涨幅，上周的(de)收盘价2.68元。而上一次该股(gǔ)的凶猛表现发(fā)生在2023年3月的最后(hòu)一周，当时单周涨幅高达21%，收盘价为8.49元，这(zhè)两次(cì)凶猛的周(zhōu)涨幅发生(shēng)在股价的一高一低间，也(yě)意味着过去12个月内，许多基金经理若不在中间及时减仓或卖出，或已损失高(gāo)达68%，而反过来一年时间如此大的跌(diē)幅，也意味着(zhe)经济复苏后带给超跌股的巨大弹性。

Wind数据也显示，在4月的最后一周（4月22日至4月26日），南向资(zī)金累计成交约2075.92亿港(gǎng)元，连续第11周(zhōu)保(bǎo)持净流入态势(shì)，当周净流入102.90亿港元，年初至今的资金净流入超过2000亿港元。

基金经理(lǐ)抄底(dǐ)信心加倍，原(yuán)因是(shì)它

公募基(jī)金经理信(xìn)心加倍的背后是，本轮港股(gǔ)的起涨具有行情风险偏好从保守向进攻性转折的特点，这也(yě)体现在港(gǎng)股暴力(lì)反弹行情中部分重仓股的回调。

市值远低于在手现金、大盘变中盘、中盘变小盘甚至微盘股的景象，成为许(xǔ)多基金经理在4月反手做多(duō)的信仰支撑力，这也使得2024年的4月注定成为港股市场的(de)一个罕见时(shí)刻，在(zài)四月上旬成(chéng)就基金经理最为黑暗(àn)的极端时(shí)刻，又(yòu)在4月(yuè)下旬成就基金经理的狂欢节。

券商中国记者注意到，大盘股跌成中盘股、中盘股跌成(chéng)小盘股、微盘股的公司，成(chéng)为这(zhè)轮港股市场中最具进攻性的“矛”，以八个月时间内，从220亿港元市值跌成今年(nián)4月中旬(xún)18亿港(gǎng)元的KEEP公司为例，其在4月中旬开始突然成为(wèi)基(jī)金经理抢购对(duì)象，短短一个月时间内股价(jià)上涨达到99%，市值(zhí)也恢复到42亿港元。而对基金经理而(ér)言，从中大盘公司短时间变成微盘(pán)股的KEEP，这(zhè)本(běn)身即显示投资的钟摆效(xiào)应的反向布局逻辑(jí)，而KEEP公司在手总现金19.44亿(yì)港元的另一逻辑，无(wú)疑再次强化了基金经理的(de)抄底信仰。

此(cǐ)外(wài)，基(jī)金经理覆盖的医疗AI大(dà)模型公司医渡科技市值(zhí)更是从2021年初的(de)600亿港元的大盘股，一路下跌到(dào)今年4月19日(rì)的35亿(yì)港元，这只股(gǔ)价(jià)跌幅高达94%的医(yī)疗人工智能公司(sī)，已罕见地大幅跌破其(qí)持有的总现金(jīn)，根据该公司2023年(nián)财报，公司总现金为42.85亿港(gǎng)元，而其市值在今年4月19日却只有35亿港元。

也正是因为公募基金经理注意到(dào)，许(xǔ)多港股公司的市值(zhí)远(yuǎn)低于公(gōng)司持有的(de)现金，也使得基金经理对抄底(dǐ)港股(gǔ)的“信仰”在4月港股下跌中迅速“放量(liàng)”，以医渡科技为例(lì)，其(qí)在(zài)跌破总(zǒng)现金的4月后，仅过了几个交易日即被反手做多，在4月的最后(hòu)一周连续五日大涨(zhǎng)，单周涨幅达22.78%，创下(xià)自2022年11月以来的单周涨幅(fú)新高，而上一次如此高的单周涨幅正是因为2022年11月中旬全球疫情结束带来的信心和风(fēng)险偏好增强(qiáng)，而此(cǐ)番单周涨幅恢复到全球疫情(qíng)初期带来的市场狂欢，被许多基金经理解释为(wèi)全球(qiú)投资者对(duì)中国经济复苏的(de)强(qiáng)烈(liè)看好。

不再青睐防守型标的，公募加仓抢筹高(gāo)弹性成长股

“本次港股快速上涨呈(chéng)现出独立(lì)于A股走势的(de)独立行情，主要因为近期南下资金净流入呈现加速状态。”华宝港(gǎng)股(gǔ)通互联网(wǎng)基金经理丰晨成表示(shì)，南向资金自春节以来(lái)连续(xù)11周净流(liú)入，最近30天内有29天(tiān)呈现净(jìng)流入状态，年(nián)初(chū)至今累计净流入2000亿港(gǎng)元以上，近期证监会发布5项与香港资本市场(chǎng)合作措施，旨在进一步拓展两地市场(chǎng)互联互通，促进(jìn)两地资本市场的协同发(fā)展，有利于更多具有长(zhǎng)远发展和回报潜力的企业在港上市，吸引更多国际资金赴港，加强和提升香港国(guó)际金融中心(xīn)地位。

丰晨成认为，从(cóng)基(jī)本面上看(kàn)，年报披露后互联网板块有两大迹象明显的变化，一是从(cóng)2022年开(kāi)始的降本增效带来公司净利润率的持续提升，叠加(jiā)互联网行业内竞争(zhēng)格局的边际变(biàn)化：聚焦核心业务、收缩亏损或盈利能(néng)力不强的业务(wù)，将(jiāng)有限的资源赋能核(hé)心业务，深(shēn)化长期竞争力。从结果(guǒ)来看(kàn)，互联网公司的收入增速(sù)虽有(yǒu)所放缓，但(dàn)因竞争战略更为聚焦，保证相(xiāng)对盈利能力更(gèng)强的业务，带动板块利润(rùn)增长(zhǎng)可持续(xù)。大厂的竞争战(zhàn)略的变化，引发(fā)部(bù)分细分(fēn)子领(lǐng)域竞争格局的(de)改善，传导(dǎo)到其他子板块的“止战”，继而改善(shàn)行(xíng)业之前因为内卷带来利润率承压的(de)局面。

此外，上述基金经理亦强调，2024年大部分港股公司的现金流和(hé)利润都在持续改善和(hé)增长，为长期的创新和变化囤(dùn)积资本。大部分公司加(jiā)大(dà)了对股东(dōng)回(huí)报的重视(shì)，如腾讯较去年翻倍的回购规模，回购和股(gǔ)息的整体股东回报率逾5%，前些年互联(lián)网的现金流多(duō)用(yòng)在(zài)对(duì)外投资(zī)，今年各家在外延的(de)业务上机会不那(nà)么大，当发现(xiàn)可投的对象都不如自身主(zhǔ)业的确(què)定(dìng)性和增长，可以合(hé)理推测后续互联网公司(sī)加大回购的比例是(shì)一个可能的(de)方向，至少各家在动作上会(huì)比(bǐ)以往积极。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也(yě)表示(shì)，港股大涨主(zhǔ)要受近(jìn)期南下(xià)资金和外资(zī)资本(běn)流入的带动，因为全球股市中欧(ōu)美日股均处(chù)于(yú)历史高位，而港股在全球资本市场(chǎng)中估值偏低，吸引外资流入。2024年是充满机会的(de)一年，A股和港股将会联袂出现牛市行情(qíng)，联袂上涨(zhǎng)。这(zhè)轮牛市不像2015年的牛市，走得那么猛，也不会有大量(liàng)的杠杆资金，而是走出一个相对健康的慢牛，长久的行情，让投(tóu)资者从市场中可以有时间去挑(tiāo)出好公司进行(xíng)配置。当前很多优质的公司已经是跌出了(le)价值，很多优质公司的价格只有高点的三折、四折，甚至有的打了两折，这(zhè)时候通过逢低布局这些被错杀的(de)好公司，耐心等待价(jià)值回归将是(shì)一个比较好的投资策略，长期来看将会获得比较好的超额(é)收益(yì)。

在今年第一季度(dù)期间加仓港股的南(nán)方(fāng)中国新兴经济基金经理黄(huáng)亮，在其前十大核心重仓股中大幅度增加高弹性、进攻性的(de)港(gǎng)股AI人工智能，以及被市场抛弃的消费股，即凸显了(le)中国公募基金经(jīng)理对经济复苏信心、港股信仰已进入阳光普照阶段，此前港股消费(fèi)赛道成为基(jī)金(jīn)下跌的重灾区，而高(gāo)弹(dàn)性的人工(gōng)智能标(biāo)的更是拖累港股主题基(jī)金净值(zhí)的高风险标(biāo)的，此番加仓这(zhè)一敏感板块也(yě)显示出策(cè)略拐点的变化(huà)。

“相对2024年初，我们目前对(duì)港股市场AI等TMT，以及消费行业更加乐观一些。”黄亮解释他的这一重大策略时认为，预(yù)计AI技术(shù)将逐步应用到各(gè)类垂类(lèi)应用中，图文、视(shì)频、自动(dòng)驾(jià)驶、推(tuī)荐算(suàn)法、教育、数据(jù)库等领域都会在2024 年迎来突(tū)破性进展，2月刚刚(gāng)问世的Sora模型也验证了我们的判断。另外，头显MR 赛道的(de)产品虽然在今明两年销量不会很大，但也会带来新一轮产品创新。

此外，黄亮亦强调这一(yī)港股信仰坚定的逻辑(jí)，即当成长(zhǎng)股跌成(chéng)价值股时，这(zhè)本身即是一种见底的逻辑，他认为，目前港股市场的很多成长股开始具备很高的价值属性，尤其(qí)是成(chéng)长性更好、更(gèng)加(jiā)轻资产，新型(xíng)“价值股”的吸引力会逐步提(tí)升。另外，过去3年(nián)的外资(zī)流出是港股市场下(xià)跌的一个(gè)主要的(de)资金面影响因(yīn)素，但是充足的回购(gòu)有(yǒu)望抵消外资(zī)流出的影响，成为港股反转的重(zhòng)要胜负(fù)手之一。

责编：杨喻程(chéng)

校对：刘榕枝