国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节(jié)后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布(bù)其(qí)第一季(jì)度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在(zài)接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美(měi)联储的官员正(zhèng)在与其(qí)他银行进行协调(diào)会议，为第一(yī)共(gòng)和银行制定(dìng)救(jiù)助计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查(chá)报告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识到(dào)，随(suí)着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变得有(yǒu)多么(me)不堪一击。他(tā)们的确发现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该(gāi)行足够迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美(měi)联(lián)储监(jiān)管不(bù)力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的错误部分(fēn)源于(yú)，特朗(lǎng)普(pǔ)执(zhí)政时的(de)金融业改革普遍(biàn)放松了(le)对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不够自信(xìn)果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其(qí)倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利(lì)率相关风险，但美(měi)联储(chǔ)自(zì)身(shēn)的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机(jī)构(gòu)的公(gōng)开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大(dà)，近些年(nián)美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广的问题(tí)，比如该行多年来(lái)一直突破内部风(fēng)险限制，其采用(yòng)的流动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定(dìng)，其(qí)利(lì)率相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将重新审查，适用于资(zī)产(chǎn)超过千亿(yì)美元(yuán)银行的一系列规定(dìng)，包括压力(lì)测试(shì)和流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化适用的(de)标(biāo)准，联(lián)储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范围的银行(xíng)适(shì)用标准和(hé)的流动性规(guī)定(dìng)。他呼(hū)吁(xū)，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存(cún)款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的(de)银行(xíng)考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯求(qiú)更好地匹配其(qí)财务状况和(hé)风(fēng)险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资(zī)本规划和风险管理不足(zú)的公司，美联储可能(néng)增加资本或流动(dòng)性的要(yào)求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜(bài)登批准内华(huá)达州重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的(de)基础上提供给州政府和符合条件的(de)地方政府以(yǐ)及(jí)某些私(sī)人(rén)非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保(bǎo)加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达(dá)成原则(zé)性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决(jué)欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰(lán)农民的(de)担忧(yōu)。具体措施包括推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单(dān)边(biān)措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽油等产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通过(guò)欧盟通道出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最新公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的(de)通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据(jù)再(zài)度印证了(le)美国通胀的居高不下(xià)，这加大(dà)了(le)美(měi)联储5月(yuè)再次加息的(de)可能(néng)性。报告公布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布(bù)的(de)一(yī)季度美(měi)国宏观经济(jì)数(shù)据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的(de)一季(jì)度(dù)核心PCE物(wù)价指数年化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货(huò)日报记(jì)者表示(shì)，上述(shù)数据显示出美国(guó)经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显(xiǎn)回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧美银(yín)行(xíng)信用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧缩预(yù)期，同时增(zēng)加(jiā)了下(xià)半年美联储降(jiàng)息(xī)的预期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也(yě)表示(shì)，由于(yú)反(fǎn)映核心个人(rén)消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的(de)3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议(yì)还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难(nán)的(de)抉择。随着此前(qián)银(yín)行业(yè)危机的爆(bào)发以及一季度经济的(de)回落，美国(guó)当前经济(jì)的(de)脆弱性以及下(xià)行压(yā)力已经持续增加(jiā)，但是一季(jì)度(dù)核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不(bù)得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态(tài)度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布，因此会议重(zhòng)点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是(shì)能(néng)否(fǒu)出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而在(zài)会后(hòu)的新闻发布会上，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩(suō)等方面(miàn)的(de)观(guān)点论述(shù)。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需(xū)要关注三(sān)个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽(wán)固性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及经济风险的判断，到(dào)底是短期风(fēng)险还是长期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未来的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加(jiā)深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分(fēn)，预计加(jiā)息(xī)结果不会(huì)引起市场较(jiào)大波动(dòng)，但是对于(yú)6月(yuè)及以(yǐ)后(hòu)偏(piān)鹰的政策(cè)预(yù)期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重(zhòng)点关(guān)注美联储声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在记者会上(shàng)对未(wèi)来政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了(le)6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向(xiàng)，则市(shì)场或将面临较(jiào)大的(de)冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对于(yú)美(měi)联储货币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的(de)乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)在利多、利(lì)空因素间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素(sù)方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业(yè)风险事(shì)件余波(bō)反复，不(bù)断激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各(gè)国央(yāng)行强(qiáng)化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息。上述(shù)种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美(měi)国经济层面的(de)韧性犹存。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农就业(yè)人数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰退以及(jí)美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续(xù)上述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还(hái)需在(zài)更(gèng)多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落(luò)地(dì)后，再相机作出(chū)政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而市场(chǎng)对于年(nián)内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸(mào)易(yì)结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及(jí)美(měi)元结算体(tǐ)系的变化使得(dé)贵金属获(huò)得(dé)了越来(lái)越多的(de)金(jīn)融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从资产配置的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表现(xiàn)出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下(xià)行(xíng)以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风(fēng)险带来的避险情(qíng)绪(xù聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯)对(duì)贵(guì)金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边(biān)际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高位(wèi)带来(lái)的加(jiā)息预(yù)测，未能对贵(guì)金属形(xíng)成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在(zài)基准假设下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储降息的预期仍大(dà)幅(fú)领先美联(lián)储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预期的修正或将带来(lái)金(jīn)银(yín聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯)价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也(yě)多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束(shù)后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决(jué)议(yì)落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者要(yào)防止过(guò)分(fēn)押注(zhù)引发(fā)的风险。假期(qī)后(hòu)可关(guān)注贵金属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他(tā)表示(shì)，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的(de)方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会(huì)议给出(chū)的(de)指引，对贵(guì)金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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