昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子(zi)那么多卖(mài)不(bù)出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十(shí)年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下(xià)一代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资(zī)产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日(rì)元是储备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内(nèi)第二批1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥(féi)进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下(xià)方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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