四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存(cún)款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活(huó)期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的积空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同(jī)极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。20空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同23年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市(shì)场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度货币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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